华新水泥：水泥景气较弱 预计4季度小幅提涨为主

原标题： 华新水泥：水泥景气较弱 预计4季度小幅提涨为主

作   者： 海通证券

点评：

水泥需求较弱,公司量稳价跌。公司核心区域湖北1~3季度水泥产量同比降约3.9%,第3季度同比降约2.3%、环比略有改善、总体维持弱势。公司1~3季度水泥及熟料综合销量约3691万吨、同比略增1.0%,吨均价、吨毛利(全收入口径)同比分别降约42、28元吨;第3季度销量约1362万吨、同比基本持平,吨均价、吨毛利(全收入口径)同比分别降约46、28元吨。

公司盈利探至历史低位。1~3季度公司吨净利同比降约22元吨、至约7元 吨;第3季度吨净利约8元吨,同比、环比分别降约24、1元吨。公司第2、3季度单季吨净利均为2011年以来的同期最低水平。

预计第4季度旺季价格提涨幅度有限。目前区域水泥需求临近旺季,价格有所提涨、但总体提价幅度不大且执行中有打折扣;预计4季度需求环比改善、竞争格局良好驱动价格小幅提涨可期,但大幅提价尚缺需求支撑。

公司是中国水泥“走出去”的领军者。公司已成功布局塔吉克斯坦,1线运行稳定、对公司的净利润贡献部分被汇兑损失侵蚀;塔吉克斯坦2线、3线建设进展顺利,产能倍增可期。此外,柬埔寨项目逐步运转正常,今年有望实现正的业绩贡献;公司亦在积极考察布局尼泊尔、哈萨克斯坦等国的可能。

公司“水泥窑环保协同处置”实力领先。公司在国内较早探索水泥窑环保协同处置污泥、垃圾等,已有成功运行经验,目前在手项目较多,政策支持细化落实后执行有望加速。