华润水泥去年销量稳中有升，今年不确定性加大

原标题： 华润水泥去年销量稳中有升，今年不确定性加大

作   者： 格隆汇

2015全年业绩回顾

公司在2015年全年实现销售收入267.8亿港元，同比下滑18.0%；毛利润64.2亿港元，下滑37.2%，毛利率同比下滑7.3个百分点至24.0%；联营合营公司亏损为2.44亿港元，去年同期为盈利1.16亿港元；归属股东净利润为10.2亿港元，同比下降75.9%；每股基本收益0.155港元。建议派发末期息2港仙，全年共派息8港仙，派息率为51.6%。

2015销量稳中有升，2016不确定性加大

全年水泥和熟料累计销售8,135万吨，同比增4.4%，其中水泥7,672万吨，同比增6.5%。混凝土业务由于下游客户的坏账问题公司有意控制规模，以及福建的搅拌站归入合营公司，导致销量下滑22.7%至1,231万方。水泥和熟料产能利用率维持高位，分别为99.5%和113.3%，全国来看也是极高水平。2016年中国GDP和固定资产投资增速目标相比“十二五”期间都有一定程度下降，需求端相对疲弱；供给侧改革和环保整治则有望减轻供给端压力。综合来看，2016年水泥供求相对2015年不确定性加大。

水泥产品平均销售价格(ASP)继续下滑

水泥产品ASP同比下滑20%至266港元吨，其中四季度的ASP只有236港元吨，而上半年ASP为291港元吨。2016年1-2月由于阴雨天气，以及春节因素影响，ASP比2015年底进一步下跌5%。三月开始随着工程逐渐开工，销量逐渐恢复，价格也走稳，东部地区有小幅提价，但是竞争激烈的广西贵州等地提价仍不乐观。目前两广地区水泥ASP为235港元吨左右，已经接近公司207港元吨的成本线，水泥产品价格进一步下降空间已经不大。预计供给侧改革将为大型企业之间合作带来机会，为结束竞争性降价带来良好预期。

生产成本进一步优化

2015年公司水泥产品成本下降8.6%至207.2港元吨。其中原料煤炭由于受益煤价下跌，下降明显，同比下降18.6%，电力和物料成本也继续有一定程度下降。此外，煤炭和电力的单位使用效率也持续提升。

新增产能情况

公司2016年和2017年水泥产能将分别增加400万吨和200万吨，分别位于两广和贵州。公司主营区域广东、广西今年预计会有4%的新增产能增加，约为900万吨，包括华润水泥的400万吨水泥产能。该地区目前处于供略大于求状态，在淡季对价格压力较大，旺季则供应会偏紧。目前日产能1,000，2,000吨的小型生产线已大部分关停，但仍未有小产能退出的具体政策出台。

外债及汇兑损失

公司在2015年初有近203亿港元债务，其中80%以港元和美元计价，导致公司2015年产生近9亿港元的汇兑亏损。到年底债务水平降至190亿港元，其中62%以港元和美元计价。公司未来将继续降低外债规模，预计年底降到40%左右。

发展环保产业

公司在2015年成立了华润环保工程投资有限公司，专注绿色环保产业，开展城市生活垃圾、污泥及危废物处理。公司第一条生活垃圾协同处理生产线已于2015年12月在广西宾阳顺利投产。

派息政策

公司2015年的派息率为51.6%，处于较高水平。随着公司未来资本开支的逐步减少，公司的派息率水平将相比前几年有所提升。